Economía chilena (Artículos)
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La revista Economía Chilena es una publicación del Banco Central de Chile cuyo objetivo es ayudar a divulgar los resultados de investigación sobre la economía chilena o temas de importancia para ella, con alto contenido empírico y/o de relevancia para la conducción de la política económica. Las áreas de mayor interés incluyen macroeconomía, finanzas y desarrollo económico.
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Item A new liquidity risk measure for the Chilean banking sector(Banco Central de Chile, 2016-12) Becerra C., Sebastián; Claeys, Gregory; Martínez, Juan FranciscoEl objetivo de este trabajo es construir una medida apropiada del riesgo de liquidez para los bancos Chilenos. Ya existen varias medidas de riesgo de liquidez en la literatura, la mayoría basada en supuestos específicos y en opiniones de expertos. Con el fin de superar los posibles problemas de hacer supuestos discrecionales, y para aprovechar bien la información disponible, proponemos una métrica basada en el comportamiento de los bancos en las operaciones de compra en el mercado abierto Chileno. Debido a las particularidades de la implementación de la política monetaria de Chile, se introduce una adaptación de la métrica original. Calculamos el indicador de liquidez a nivel agregado y para una muestra de bancos en un período que incluye la reciente crisis subprime. Luego comparamos este indicador con una variedad de medidas estándares propuestas en la literatura. Encontramos que nuestra medida captura razonablemente episodios de crisis de liquidez y, por lo tanto, puede utilizarse como herramienta complementaria para evaluar riesgos sistémicos.Item A system for forecasting Chilean cash demand – the role of forecast combinations(Banco Central de Chile, 2019-08) Figueroa, Camila; Pedersen, MichaelLas autoridades monetarias tienen que planificar cuántas unidades de monedas y billetes necesitan comprar o producir para satisfacer las necesidades de la economía. Este documento presenta un sistema que contiene modelos de series de tiempo, así como algunos con variables fundamentales para proyectar la cantidad agregada de efectivo en circulación, así como las denominaciones de monedas y billetes. La evidencia sugiere que el promedio simple de todos los modelos funciona bastante bien cuando se proyecta el stock total de circulante, mientras que los modelos individuales y las subcombinaciones a menudo hacen mejores predicciones para las denominaciones, lo que puede deberse a un problema de muestra pequeña ya que existe un número muy limitado de proyecciones. Ejercicios adicionales indican que una proyección precisa de variables fundamentales proporciona información útil para proyectar el circulante futuro y que la suma de las proyecciones de las denominaciones no supera la predicción del stock agregado de circulante.Item A veinte años de la autonomía del Banco Central de Chile(Banco Central de Chile, 2009-12) De Gregorio, JoséEn las últimas décadas, ha habido un significativo aumento en el número de bancos centrales independientes. En Chile, la autonomía se adoptó hace ya veinte años. En este documento se presentan las razones por las cuales es conveniente tener un banco central autónomo, y se discute la importancia de la transparencia como complemento de la independencia de los bancos centrales. Finalmente se presentan algunos resultados, en particular para el caso Chileno, que muestran cómo la adopción de la autonomía ha traído consigo tasas de inflación menores y más estables, y también ha estabilizado el ciclo económico.Item Acceso a la educación superior ¿tiene un efecto disuasivo sobre el crimen juvenil? Evidencia para Chile(Banco Central de Chile, 2017-04) Rivera G., NicolásEste trabajo explora si el acceso a la educación superior en Chile tiene un efecto disuasivo sobre el crimen juvenil. Para esto, se analiza los efectos de una reforma implementada en el 2006 que ha mejorado considerablemente las oportunidades de acceso a instituciones de educación superior: el Crédito con Aval del Estado. Mediante un modelo econométrico de datos de panel (efectos fijos), usando datos a nivel comunal, se analiza cuál es el impacto del acceso a la educación superior sobre las tasas de arrestos y denuncias, según tipo de delito y total. Se encuentra importante evidencia respecto a que el número de personas que rinden la Prueba de Selección Universitaria reduce las tasas de crimen por robo con violencia y robo con fuerza.Item Acerca del nivel adecuado de las reservas internacionales: el caso de Chile(Banco Central de Chile, 2004-12) Soto, Claudio; Naudon D., Alberto; López E., Eduardo; Aguirre R., ÁlvaroBajo un régimen de tipo de cambio flexible, las reservas internacionales de un país contribuyen a reducir los riesgos de crisis de liquidez y permiten a la autoridad intervenir excepcionalmente en el mercado cambiario. Sin embargo, mantener reservas también es costoso. En este trabajo se discute una serie de antecedentes que permiten una primera evaluación respecto del nivel adecuado de reservas internacionales de Chile. En primer término, se compara Chile con distintos grupos de países utilizando diversos indicadores. Luego se analiza empíricamente parte de los beneficios y costos de mantener reservas. Del análisis se concluye que las reservas internacionales de Chile son altas si se miden como fracción del PIB o del M2, pero se ubican en rangos similares a los de otros países de características parecidas cuando se miden como fracción de la deuda de corto plazo residual. Por otra parte, dado el bajo riesgo que presenta la economía Chilena, cambios marginales en las reservas tienen un impacto casi insignificante en la probabilidad de crisis o en el spread soberano del país. Por último, conforme ha caído el spread soberano de Chile, también lo ha hecho el costo de las reservas. De hecho, comparado con el de otras economías emergentes, en los últimos años el costo de las reservas en Chile ha sido bastante menor.Item Adaptación de políticas macroprudenciales a las condiciones globales de liquidez(Banco Central de Chile, 2012-08) Song Shin, HyunEl artículo esboza un enfoque de política macroprudencial para economías emergentes y abiertas, que subraya el rol de la administración de los balances bancarios como el principal determinante de las primas por riesgo, de los flujos de capital y de la vulnerabilidad a reversiones repentinas en las condiciones globales de liquidez. Se argumenta a favor de la supervisión de los 'pasivos no esenciales' de la banca como indicador de las condiciones de crédito y de la vulnerabilidad potencial del sistema financiero frente a un shock. Se presenta una taxonomía de herramientas macroprudenciales desde las más ortodoxas que regulan el capital bancario hasta las novedosas herramientas 'del lado de los pasivos', tales como el gravamen a las obligaciones no esenciales recientemente introducidas en Corea del Sur.Item Administración de ingresos provenientes de recursos naturales: tres 'relojes' de política(Banco Central de Chile, 2015-08) Collier, Paul, 1949-Los ingresos provenientes de un recurso no renovable como el cobre plantean dos retos distintivos para las reglas de política económica. Los ingresos fluctúan porque los precios de las materias primas han sido históricamente volátiles y son generados por las rentas de un recurso no renovable que puede agotarse o volverse obsoleto. Últimamente Chile se ha convertido en líder mundial en el manejo de la volatilidad de los ingresos, pero aún le falta desarrollar una respuesta a la posibilidad de un cese de las rentas. Lo sorprendente es que la historia de Chile ofrece una ilustración gráfica: en 1920, un descubrimiento tecnológico echó por tierra las rentas del salitre, que hasta entonces representaban la mitad de los ingresos públicos. La respuesta adecuada a un riesgo tal es acumular los ingresos como activos. En una economía en crecimiento, como Chile, el retorno de la inversión nacional es superior al de los activos financieros externos, por lo que resulta aconsejable utilizar parte de las rentas del cobre para aumentar progresivamente la tasa de inversión.Item Ahorro de los hogares en Chile: evidencia microeconómica(Banco Central de Chile, 2000-04) Butelmann, Andrea; Gallego Yáñez, FranciscoEl comportamiento del ahorro de los hogares no ha sido analizado en Chile en las últimas décadas usando evidencia de origen micro. Este trabajo utiliza las Encuestas de Presupuestos Familiares de 1988 y 1996-1997 para presentar un análisis del comportamiento de ahorro de los hogares Chilenos. El análisis se extiende para otras formas de ahorro como la inversión en capital humano y bienes durables. Se observa que el ingreso y características más permanentes como la educación son importantes determinantes de la tasa de ahorro. Adicionalmente, se observa un paralelismo entre ingreso y consumo y tasas positivas de ahorro en los últimos años del ciclo de vida. Estos resultados son contradictorios con las predicciones de la Teoría del Ciclo de Vida. Sin embargo, estas conclusiones cambian cuando se utilizan correcciones relacionadas con aspectos demográficos y con un tratamiento diferente de las pensiones. Adicionalmente se presenta alguna evidencia de que distintos grupos de la población tienen diferentes grados de acceso al mercado financiero y se discute la coherencia de los estudios micro y macro respecto del ahorro de los jubilados.Item Ahorro empresarial y rebalanceo global(Banco Central de Chile, 2014-08) Bacchetta, Philippe; Benhima, KenzaEste trabajo analiza teóricamente cómo el ahorro empresarial de las economías emergentes contribuye hoy al rebalanceo global. Para ello, tomamos un modelo de equilibrio general dinámico de dos países, con un país desarrollado y un país emergente. Las empresas deben ahorrar en activos líquidos para financiar sus proyectos de producción, especialmente en el país emergente. En este contexto, examinamos el impacto de una contracción del crédito en el país desarrollado y de una desaceleración del crecimiento en los dos países. Estos tres shocks provocan desbalances globales menores y un comovimiento positivo en el producto, pero tienen efectos distintos sobre las tasas de interés. Contrariando el saber convencional, una desaceleración en el país emergente implica una mejora en la balanza de pagos del país desarrollado.Item Análisis de flujos en el mercado laboral chileno(Banco Central de Chile, 2019-08) Castex, Gonzalo; Gillmore, Roberto; Poblete H., IsabelEn este trabajo se analiza la dinámica del mercado laboral asalariado en Chile utilizando micro datos mensuales provenientes de la base del Seguro de Cesantía. Se calcula flujos entre estados laborales, además de flujos entre sectores geográficos y sectores de la economía. El análisis muestra un gran dinamismo del mercado laboral durante el período analizado. En particular, se encuentra que un alto porcentaje de trabajadores se cambian de empleo sin pasar por el estado de desempleo. Los sectores de Construcción, Actividades Empresariales, Comercio y Agricultura generan 62% del dinamismo en cambios –creación y destrucción de empleos. Alrededor de 78% de los trabajadores que se cambian de empleo también lo hacen de comuna. Sin embargo, si tomamos en cuenta cambios fuera de la Región Metropolitana de Santiago el porcentaje baja a casi un quinto. Adicionalmente, la Región Metropolitana de Santiago es de donde más emigran trabajadores a otras regiones y donde un mayor porcentaje de empleo se crea y destruye.Item Análisis de los coeficientes beta: evidencia en el mercado de activos Chileno(Banco Central de Chile, 2018-12) Terceño, Antonio; Barberà-Mariné, María Glòria; Laumann, YaninaEste trabajo estima el riesgo sistemático medido por el coeficiente beta del modelo de mercado, aplicando el método de regresión fuzzy lineal de Tanaka e Ishibuchi (1992) mejorado con el método de detección de outliers de Hung y Yang (2006). Las estimaciones se realizan para los índices sectoriales y acciones del mercado Chileno. Se recurre a la metodología fuzzy porque no se utiliza un valor cierto como observación de la rentabilidad de los activos, sino que esta se expresa a través de un intervalo de confianza cuyos extremos representan la rentabilidad mínima y máxima. Con el objetivo de analizar las estimaciones fuzzy del riesgo, comparamos, en primer lugar, los resultados obtenidos con el método de regresión fuzzy lineal y con el método de regresión por MCO. Luego contrastamos si los resultados empíricos de la teoría tradicional de carteras, referente al efecto del número de títulos y de la longitud del período de estimación sobre la estabilidad de beta, se verifican en estas estimaciones.Item Análisis del tipo de cambio en la práctica(Banco Central de Chile, 2008-04) Caputo, Rodrigo; Nuñez Nuñez, Marco; Valdés, RodrigoEste trabajo examina las principales herramientas con que se analiza el tipo de cambio en la formulación y análisis de la política macroeconómica en el Banco Central de Chile (BCCh). Para tal efecto, primero se describen las principales metodologías con las que se construyen indicadores de tipo de cambio real (TCR) y se corrobora que el TCR que regularmente publica el BCCh tiene características apropiadas. Segundo, se discuten distintos conceptos de TCR de equilibrio y se revisan distintas metodologías que ofrecen una aproximación empírica al concepto de equilibrio de mediano y largo plazo para el TCR. Para todas las metodologías se presentan estimaciones del TCR de equilibrio para el año 2005 como referencia. En cada caso, se individualizan qué supuestos son los más importantes para los resultados. Por último, se revisan algunos indicadores del funcionamiento del mercado cambiario que complementan las estimaciones del TCR de equilibrio. Lo anterior permite evaluar si existe un comportamiento inusual o circunstancias excepcionales en este mercado.Item Análisis del uso de beneficios en el seguro de cesantía chileno(Banco Central de Chile, 2013-12) Fajnzylber Reyes, Eduardo; Poblete H., IsabelEste documento busca caracterizar el comportamiento de uso de los beneficios del Seguro de Cesantía Chileno. A partir de datos administrativos se observa que solo el 35% de los individuos elegibles solicita alguno de los beneficios que el Seguro contempla. Los resultados sugieren que parte importante del bajo uso de los beneficios parece surgir de decisiones racionales de agentes bien informados. No obstante, las variables que buscan medir la información disponible muestran una correlación positiva y significativa con el comportamiento de uso del programa.Item Análisis descriptivo de las tasas de accidentabilidad laboral en Chile (2012-2016)(Banco Central de Chile, 2018-12) Arias R., Óscar; Poblete H., IsabelLa tasa de accidentes del trabajo en Chile se ha reducido en el último tiempo, especialmente a partir del 2012. Este trabajo realiza un análisis descriptivo de la accidentabilidad laboral en Chile para el período 2012-2016. Con información del Sistema Nacional de Información de Seguridad y Salud en el Trabajo (Sisesat) y del Seguro de Cesantía se construyen tasas de accidentabilidad según sexo, edad, tipo de contrato, tamaño del empleador, sector económico y gravedad del accidente. Se comparan los resultados Chilenos con los de otras economías para cada ámbito revisado y se concluye destacando grupos prioritarios para las políticas de seguridad y salud en el trabajo: trabajadores hombres, entre 18 y 24 años, aquellos con contratos temporales y quienes se desempeñan en sectores de industrias manufactureras metálicas, transporte, almacenamiento y comunicaciones, industrias manufactureras no metálicas, hoteles y restaurantes, construcción, agricultura, ganadería, caza y silvicultura, y pesca.Item Anatomía de los booms crediticios y su fin(Banco Central de Chile, 2012-08) Mendoza, Enrique G.; Terrones, Marco E.¿Cuáles son las principales características de las bonanzas o booms crediticios y sus efectos sobre las fluctuaciones macroeconómicas? Este artículo responde esta pregunta aplicando un método que propusimos en un trabajo anterior para identificar y medir bonanzas crediticias con datos de 61 economías —industrializadas y emergentes— para el período 1960-2010. En total identificamos 70 booms crediticios, mitad en economías emergentes y la otra mitad en las economías industrializadas. El análisis de estos episodios muestra que hay una relación sistemática entre boom crediticio y las fluctuaciones de producción y absorción, los movimientos en los precios de activos y tipos de cambio reales, y los flujos de capital y movimientos en la balanza en cuenta corriente. Los booms crediticios están sincronizados internacionalmente y presentan tres similitudes sorprendentes entre economías industrializadas y emergentes: (1) tienen la misma duración y magnitud, cuando se normaliza el boom por la variabilidad cíclica del crédito, (2) a menudo son seguidos, con similar frecuencia, de crisis bancaria, crisis cambiarias y reversiones súbitas de flujos externos de capital, y (3) son precedidos de entrada fuerte de capitales, ganancias de productividad total de factores y reformas financieras. Adicionalmente son más comunes en contextos de tipo de cambio administrado que flexible.Item Aprendizaje, indexación endógena y desinflación en el modelo neokeynesiano(Banco Central de Chile, 2008-12) Wieland, VolkerEste trabajo presenta el aprendizaje adaptativo y la indexación endógena en la curva de Phillips neokeynesiana para estudiar la desinflación en países con metas de inflación. La motivación del análisis es la caída de la inflación en varias economías con metas de inflación, en particular la experiencia Chilena con metas anuales temporales. Al inicio del episodio desinflacionario, las empresas fijadoras de precios esperan que la inflación sea muy persistente y optan por reajustar sus precios a la inflación pasada, o indexación retrospectiva. Al ver que el banco central actúa para controlar la inflación, dichas empresas corrigen su percepción sobre el grado de persistencia. Este aprendizaje adaptativo reduce el costo de la desinflación, lo que puede ser aprovechado en un enfoque de desinflación gradual. Las empresas que escogen la tasa como índice también reevalúan la probabilidad de que la meta de inflación anunciada determine la inflación de estado estacionario, y ajustan sus contratos en consecuencia. Se encuentra que una estrategia de anunciar metas inflacionarias de corto plazo y trabajar para lograrlas influye sobre la probabilidad de que las empresas dejen de indexar sus precios a la inflación pasada para indexar a la meta del banco central. A medida que esto ocurre, el costo de la desinflación declina aun más. El artículo muestra que una estrategia de metas de inflación que utiliza metas temporales consigue bajar el costo de la desinflación gracias a que reduce la incidencia de la indexación retrospectiva.Item Arquitectura financiera (inter)nacional: el rol de la (auto)regulación(Banco Central de Chile, 1999-08) Hernández T., LeonardoLa crisis financiera de 1997-1998 ha puesto de manifiesto las deficiencias del sistema monetario internacional y, en especial, la gran vulnerabilidad de los sistemas financieros de las economías emergentes del sudeste asiático. Como respuesta a esta crisis han surgido diferentes iniciativas para reestructurar la arquitectura financiera internacional, entre las que se incluyen clausurar las instituciones financieras multilaterales, convertirlas en una especie de Banco Central del Mundo o restringir los movimientos de capitales entre países. Este trabajo revisa evidencia reciente, y concluye que el principal problema no radica en la integración financiera y los flujos de capitales, sino en problemas domésticos de las economías en crisis. Se concluye también que para conseguir sistemas financieros menos vulnerables debe avanzarse en lograr un marco regulatorio más eficaz, el que debe construirse apoyándose crecientemente en señales y m ecanismos de mercado j no en reglas y procedimientos estáticos que no reflejan los avances del mundo financiero y los desarrollos del entorno económico. Lo mismo se aplica para las instituciones que rigen las transacciones financieras internacionales.Item Aspectos no ricardianos de la política fiscal en Chile(Banco Central de Chile, 2011-08) Céspedes, Luis Felipe; Fornero, Jorge; Galí, JordiEste artículo analiza los efectos no ricardianos de los shocks al gasto fiscal en Chile. Comenzamos presentando evidencia de tales efectos basados en vectores autorregresivos. Luego mostramos que dicha evidencia puede modelarse en un modelo que contemple: (i) una fracción considerable de hogares no ricardianos, esto es, que no utilicen instrumentos financieros y consuman el equivalente exacto a su ingreso laboral, (ii) rigidez de precios y de salarios nominales, (iii) un régimen de metas de inflación, y (iv) una regla de balance fiscal estructural que refleje la particular regla fiscal Chilena. Estimamos el modelo mediante técnicas bayesianas. Por último, utilizamos simulaciones del modelo para demostrar los efectos contracíclicos de la regla fiscal Chilena en comparación con una regla de déficit ceroItem Autonomía de bancos centrales: la experiencia chilena(Banco Central de Chile, 2006-04) Céspedes, Luis Felipe; Valdés, RodrigoTras una revisión selectiva de la literatura teórica y empírica relativa al desempeño macroeconómico y la autonomía del banco central presentamos nueva evidencia respecto de la relación entre esta última y el coeficiente de traspaso de tipo de cambio a inflación. Luego analizamos, desde distintos puntos de vista, cómo ha funcionado la autonomía en la práctica en Chile, cuáles eran los temas de debate antes de sus inicios y cómo se han desarrollado después. También comparamos la autonomía del BCCh con la de otros bancos centrales y discutimos el rol que tiene el capital de un banco central. Del análisis concluimos que la experiencia de autonomía del BCCh ha tenido resultados muy positivosItem Balance estructural: la base de la nueva regla de política fiscal Chilena(Banco Central de Chile, 2001-12) Marcel Cullel, Mario; Tokman Ramos, Marcelo; Valdés, Rodrigo; Benavides Salazar, PaulaEl presente trabajo desarrolla la metodología de cálculo del balance estructural, adoptada para el sector público Chileno. El balance estructural efectúa ajustes contables, de forma que las cuentas fiscales reflejen adecuadamente el concepto de variación patrimonial neta, y aísle los cambios en la política fiscal asociados a los factores exógenos más relevantes que corresponden a los ciclos económicos y del precio del cobre. Esto facilita el análisis y evaluación de la política fiscal, que a partir del 2000 comenzó a ser guiada con una regla de meta superavitaria, basada en este indicador. Se asegura así una política fiscal contracíclica en un marco de cuentas fiscales robustas.