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http://bcentral7.opengeek.cl/handle/20.500.12580/16

Se divulgan los resultados de trabajos de investigación, preferentemente realizados en el Banco, sobre la economía chilena o temas de importancia para ella, con un significativo contenido empírico y/o de relevancia para la conducción de la política económica.

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A new liquidity risk measure for the Chilean banking sector
(Banco Central de Chile, 2016-12) Becerra C., Sebastián; Claeys, Gregory; Martínez, Juan Francisco
El objetivo de este trabajo es construir una medida apropiada del riesgo de liquidez para los bancos Chilenos. Ya existen varias medidas de riesgo de liquidez en la literatura, la mayoría basada en supuestos específicos y en opiniones de expertos. Con el fin de superar los posibles problemas de hacer supuestos discrecionales, y para aprovechar bien la información disponible, proponemos una métrica basada en el comportamiento de los bancos en las operaciones de compra en el mercado abierto Chileno. Debido a las particularidades de la implementación de la política monetaria de Chile, se introduce una adaptación de la métrica original. Calculamos el indicador de liquidez a nivel agregado y para una muestra de bancos en un período que incluye la reciente crisis subprime. Luego comparamos este indicador con una variedad de medidas estándares propuestas en la literatura. Encontramos que nuestra medida captura razonablemente episodios de crisis de liquidez y, por lo tanto, puede utilizarse como herramienta complementaria para evaluar riesgos sistémicos.
A system for forecasting Chilean cash demand – the role of forecast combinations
(Banco Central de Chile, 2019-08) Figueroa, Camila; Pedersen, Michael
Las autoridades monetarias tienen que planificar cuántas unidades de monedas y billetes necesitan comprar o producir para satisfacer las necesidades de la economía. Este documento presenta un sistema que contiene modelos de series de tiempo, así como algunos con variables fundamentales para proyectar la cantidad agregada de efectivo en circulación, así como las denominaciones de monedas y billetes. La evidencia sugiere que el promedio simple de todos los modelos funciona bastante bien cuando se proyecta el stock total de circulante, mientras que los modelos individuales y las subcombinaciones a menudo hacen mejores predicciones para las denominaciones, lo que puede deberse a un problema de muestra pequeña ya que existe un número muy limitado de proyecciones. Ejercicios adicionales indican que una proyección precisa de variables fundamentales proporciona información útil para proyectar el circulante futuro y que la suma de las proyecciones de las denominaciones no supera la predicción del stock agregado de circulante.
A veinte años de la autonomía del Banco Central de Chile
(Banco Central de Chile, 2009-12) De Gregorio, José
En las últimas décadas, ha habido un significativo aumento en el número de bancos centrales independientes. En Chile, la autonomía se adoptó hace ya veinte años. En este documento se presentan las razones por las cuales es conveniente tener un banco central autónomo, y se discute la importancia de la transparencia como complemento de la independencia de los bancos centrales. Finalmente se presentan algunos resultados, en particular para el caso Chileno, que muestran cómo la adopción de la autonomía ha traído consigo tasas de inflación menores y más estables, y también ha estabilizado el ciclo económico.
Acceso a la educación superior ¿tiene un efecto disuasivo sobre el crimen juvenil? Evidencia para Chile
(Banco Central de Chile, 2017-04) Rivera G., Nicolás
Este trabajo explora si el acceso a la educación superior en Chile tiene un efecto disuasivo sobre el crimen juvenil. Para esto, se analiza los efectos de una reforma implementada en el 2006 que ha mejorado considerablemente las oportunidades de acceso a instituciones de educación superior: el Crédito con Aval del Estado. Mediante un modelo econométrico de datos de panel (efectos fijos), usando datos a nivel comunal, se analiza cuál es el impacto del acceso a la educación superior sobre las tasas de arrestos y denuncias, según tipo de delito y total. Se encuentra importante evidencia respecto a que el número de personas que rinden la Prueba de Selección Universitaria reduce las tasas de crimen por robo con violencia y robo con fuerza.
Acerca del nivel adecuado de las reservas internacionales: el caso de Chile
(Banco Central de Chile, 2004-12) Soto, Claudio; Naudon D., Alberto; López E., Eduardo; Aguirre R., Álvaro
Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, las reservas internacionales de un país contribuyen a reducir los riesgos de crisis de liquidez y permiten a la autoridad intervenir excepcionalmente en el mercado cambiario. Sin embargo, mantener reservas también es costoso. En este trabajo se discute una serie de antecedentes que permiten una primera evaluación respecto del nivel adecuado de reservas internacionales de Chile. En primer término, se compara Chile con distintos grupos de países utilizando diversos indicadores. Luego se analiza empíricamente parte de los beneficios y costos de mantener reservas. Del análisis se concluye que las reservas internacionales de Chile son altas si se miden como fracción del PIB o del M2, pero se ubican en rangos similares a los de otros países de características parecidas cuando se miden como fracción de la deuda de corto plazo residual. Por otra parte, dado el bajo riesgo que presenta la economía Chilena, cambios marginales en las reservas tienen un impacto casi insignificante en la probabilidad de crisis o en el spread soberano del país. Por último, conforme ha caído el spread soberano de Chile, también lo ha hecho el costo de las reservas. De hecho, comparado con el de otras economías emergentes, en los últimos años el costo de las reservas en Chile ha sido bastante menor.
Actividad del mercado cambiario y movimiento del tipo de cambio nominal
(Banco Central de Chile, 2005-12) Selaive, Jorge
Esta nota presenta evidencia — basada en series nuevas de actividad cambiarla— del efecto de los volúmenes y posiciones de distintos agentes del mercado cambiario sobre el movimiento del tipo de cambio nominal en Chile. En particular, se evalúa si medidas de actividad de los mercados cambiarlos spot y derivados, desagregadas por agente económico , entregan información sobre el movimiento contemporáneo y futuro del tipo de cambio nominal. Este análisis de la relación entre las posiciones de algunos agentes y los movimientos del tipo de cambio contribuye a evaluar la eficiencia del mercado cambiario chileno y, por esta vía, también permite juzgar si la mayor profundidad de este mercado ha estado en línea con el desarrollo financiero de la economía.
Adaptación de políticas macroprudenciales a las condiciones globales de liquidez
(Banco Central de Chile, 2012-08) Song Shin, Hyun
El artículo esboza un enfoque de política macroprudencial para economías emergentes y abiertas, que subraya el rol de la administración de los balances bancarios como el principal determinante de las primas por riesgo, de los flujos de capital y de la vulnerabilidad a reversiones repentinas en las condiciones globales de liquidez. Se argumenta a favor de la supervisión de los 'pasivos no esenciales' de la banca como indicador de las condiciones de crédito y de la vulnerabilidad potencial del sistema financiero frente a un shock. Se presenta una taxonomía de herramientas macroprudenciales desde las más ortodoxas que regulan el capital bancario hasta las novedosas herramientas 'del lado de los pasivos', tales como el gravamen a las obligaciones no esenciales recientemente introducidas en Corea del Sur.
Administración de ingresos provenientes de recursos naturales: tres 'relojes' de política
(Banco Central de Chile, 2015-08) Collier, Paul, 1949-
Los ingresos provenientes de un recurso no renovable como el cobre plantean dos retos distintivos para las reglas de política económica. Los ingresos fluctúan porque los precios de las materias primas han sido históricamente volátiles y son generados por las rentas de un recurso no renovable que puede agotarse o volverse obsoleto. Últimamente Chile se ha convertido en líder mundial en el manejo de la volatilidad de los ingresos, pero aún le falta desarrollar una respuesta a la posibilidad de un cese de las rentas. Lo sorprendente es que la historia de Chile ofrece una ilustración gráfica: en 1920, un descubrimiento tecnológico echó por tierra las rentas del salitre, que hasta entonces representaban la mitad de los ingresos públicos. La respuesta adecuada a un riesgo tal es acumular los ingresos como activos. En una economía en crecimiento, como Chile, el retorno de la inversión nacional es superior al de los activos financieros externos, por lo que resulta aconsejable utilizar parte de las rentas del cobre para aumentar progresivamente la tasa de inversión.
Agrupación de instituciones bancarias a partir del análisis de clúster: una aplicación al caso de Chile
(Banco Central de Chile, 2014-08) Jara R., Alejandro; Oda Z., Daniel A.
En un sistema bancario altamente heterogéneo como el chileno, el análisis agregado de indicadores financieros y de actividad puede generar sesgos importantes al momento de evaluar las potenciales vulnerabilidades y riesgos de la industria bancaria. En este contexto, esta nota aborda las siguientes preguntas: ¿Es posible agrupar las instituciones bancarias de forma tal que se reduzca este sesgo?, ¿son estos grupos suficientemente homogéneos, de forma tal que permitan la comparación al interior de cada grupo?, ¿es la agrupación sugerida estable en el tiempo? Para responder estas preguntas, se propone una métrica de agrupación basada en el análisis de cluster. Haciendo uso de información mensual de balances para el período 2008-2013, sobre un conjunto de 23 bancos en Chile, se encuentra que la industria bancaria puede agruparse en siete grupos de instituciones homogéneas: (i) multibancos grandes, (ii) multibancos medianos, (iii) banca especializada mediana, (iv) banca de consumo, (v) bancos de tesorería, (vi) bancos de comercio exterior, y (vii) banca dedicada a los servicios financieros.
Ahorro de los hogares en Chile: evidencia microeconómica
(Banco Central de Chile, 2000-04) Butelmann, Andrea; Gallego Yáñez, Francisco
El comportamiento del ahorro de los hogares no ha sido analizado en Chile en las últimas décadas usando evidencia de origen micro. Este trabajo utiliza las Encuestas de Presupuestos Familiares de 1988 y 1996-1997 para presentar un análisis del comportamiento de ahorro de los hogares Chilenos. El análisis se extiende para otras formas de ahorro como la inversión en capital humano y bienes durables. Se observa que el ingreso y características más permanentes como la educación son importantes determinantes de la tasa de ahorro. Adicionalmente, se observa un paralelismo entre ingreso y consumo y tasas positivas de ahorro en los últimos años del ciclo de vida. Estos resultados son contradictorios con las predicciones de la Teoría del Ciclo de Vida. Sin embargo, estas conclusiones cambian cuando se utilizan correcciones relacionadas con aspectos demográficos y con un tratamiento diferente de las pensiones. Adicionalmente se presenta alguna evidencia de que distintos grupos de la población tienen diferentes grados de acceso al mercado financiero y se discute la coherencia de los estudios micro y macro respecto del ahorro de los jubilados.
Ahorro empresarial y rebalanceo global
(Banco Central de Chile, 2014-08) Bacchetta, Philippe; Benhima, Kenza
Este trabajo analiza teóricamente cómo el ahorro empresarial de las economías emergentes contribuye hoy al rebalanceo global. Para ello, tomamos un modelo de equilibrio general dinámico de dos países, con un país desarrollado y un país emergente. Las empresas deben ahorrar en activos líquidos para financiar sus proyectos de producción, especialmente en el país emergente. En este contexto, examinamos el impacto de una contracción del crédito en el país desarrollado y de una desaceleración del crecimiento en los dos países. Estos tres shocks provocan desbalances globales menores y un comovimiento positivo en el producto, pero tienen efectos distintos sobre las tasas de interés. Contrariando el saber convencional, una desaceleración en el país emergente implica una mejora en la balanza de pagos del país desarrollado.
An econometric analysis on survey-data-based anchoring of inflation expectations in Chile
(Banco Central de Chile, 2018-08) Medel V., Carlos
To what extent are inflation expectations of public agents anchored to the Central Bank of Chile’s (CBC) inflation target? In this note, I perform several econometric testing procedures in an attempt to answer this question. Expectations’ anchoring is understood as another central bank instrument, in the sense that it helps to promote price stability through the ability of policy makers to influence inflation expectations. Thus, expectations anchoring comes out as a result of policy actions. I provide evidence suggesting that agents’ expectations are indeed anchored. This is found within the manoeuvring horizon of monetary policy. Furthermore, within the fully-fledged inflation targeting period—starting in 2000—three periods are detected, namely (i) the pre-Global Financial Crisis (GFC) period, (ii) the post-GFC period until mid-2015, and (iii) the low inflation period afterwards. Particularly for the last period, the anchoring effect is clearer and more pronounced.
Análisis de derechos contingentes: aplicación a casas comerciales
(Banco Central de Chile, 2010-04) Alfaro A., Rodrigo; Gallardo S., Natalia; Vio G., Camilo
El Análisis de Derechos Contingentes (CCA por su sigla en inglés) ha resultado útil para establecer el riesgo de no pago de las firmas. Esta metodología se basa en Merton (1974), quien supone que el valor de los activos de las firmas es aleatorio, por lo que su valor bursátil corresponde al valor de una opción de compra cuyo precio de ejercicio es igual al monto de la deuda de la institución valorada a la tasa libre de riesgo. De esta forma, se propone un estadístico suficiente para el análisis de riesgo de crédito, el cual corresponde a la distancia a la insolvencia (DI). Este indicador es interpretado como el número de desviaciones estándares a las que el valor del activo se encuentra por sobre el valor de la deuda.
Análisis de flujos en el mercado laboral chileno
(Banco Central de Chile, 2019-08) Castex, Gonzalo; Gillmore, Roberto; Poblete H., Isabel
En este trabajo se analiza la dinámica del mercado laboral asalariado en Chile utilizando micro datos mensuales provenientes de la base del Seguro de Cesantía. Se calcula flujos entre estados laborales, además de flujos entre sectores geográficos y sectores de la economía. El análisis muestra un gran dinamismo del mercado laboral durante el período analizado. En particular, se encuentra que un alto porcentaje de trabajadores se cambian de empleo sin pasar por el estado de desempleo. Los sectores de Construcción, Actividades Empresariales, Comercio y Agricultura generan 62% del dinamismo en cambios –creación y destrucción de empleos. Alrededor de 78% de los trabajadores que se cambian de empleo también lo hacen de comuna. Sin embargo, si tomamos en cuenta cambios fuera de la Región Metropolitana de Santiago el porcentaje baja a casi un quinto. Adicionalmente, la Región Metropolitana de Santiago es de donde más emigran trabajadores a otras regiones y donde un mayor porcentaje de empleo se crea y destruye.
Un análisis de la capacidad predictiva del precio del cobre sobre la inflación global
(Banco Central de Chile, 2016-08) Medel V., Carlos
Esta nota utiliza una familia manejable de modelos de series de tiempo para comparar la capacidad predictiva entre un componente principal ad hoc de inflación global y el precio del cobre, al predecir la tasa de inflación interna de una muestra de 53 países que cubre períodos mensuales entre 1995 y el 2013. Además, se analiza la capacidad predictiva que el precio del cobre puede tener por sobre el factor global utilizándolo de manera conjunta, y finalmente, por sobre el precio del petróleo; también al predecir la inflación interna. Se pone énfasis especial sobre la economía chilena, donde el precio del cobre juega un rol distinto al del resto de las economías analizadas.
Análisis de los coeficientes beta: evidencia en el mercado de activos Chileno
(Banco Central de Chile, 2018-12) Terceño, Antonio; Barberà-Mariné, María Glòria; Laumann, Yanina
Este trabajo estima el riesgo sistemático medido por el coeficiente beta del modelo de mercado, aplicando el método de regresión fuzzy lineal de Tanaka e Ishibuchi (1992) mejorado con el método de detección de outliers de Hung y Yang (2006). Las estimaciones se realizan para los índices sectoriales y acciones del mercado Chileno. Se recurre a la metodología fuzzy porque no se utiliza un valor cierto como observación de la rentabilidad de los activos, sino que esta se expresa a través de un intervalo de confianza cuyos extremos representan la rentabilidad mínima y máxima. Con el objetivo de analizar las estimaciones fuzzy del riesgo, comparamos, en primer lugar, los resultados obtenidos con el método de regresión fuzzy lineal y con el método de regresión por MCO. Luego contrastamos si los resultados empíricos de la teoría tradicional de carteras, referente al efecto del número de títulos y de la longitud del período de estimación sobre la estabilidad de beta, se verifican en estas estimaciones.
Análisis de microdatos de las tasas de interés comerciales por sector económico
(Banco Central de Chile, 2015-12) Filippi F., Pablo; Hevia G., Patricio; Vásquez C., César
Esta nota presenta un análisis de la tasa de interés comercial cobrada por los bancos en Chile, describiendo su nivel y dispersión para los distintos sectores económicos. Se caracterizan los créditos de las empresas y su principal producto financiero: los créditos en cuotas pactados en pesos. Los créditos se desagregan por sector económico, monto y plazo, con el fin de identificar el principal factor que determina la dispersión de las tasas de interés. La motivación de esta nota tiene dos aristas. Primero existe la necesidad de trabajar en pos del cierre de brechas de información, evidenciadas en la crisis del sistema financiero del 2008. Por este motivo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicaron una iniciativa de 20 recomendaciones para mejorar las estadísticas económicas y financieras. Esta nota está en línea principalmente con dos de estas iniciativas: i) intensificar el monitoreo del crédito para promover la estabilidad financiera y ii) disponer de mayor información por sector económico (FSB, 2014).
Análisis de sesgos y eficiencia en proyecciones de consensus forecasts
(Banco Central de Chile, 2012-04) Pistelli Munizaga, Alfredo
Considerando que las proyecciones de Consensus Forecasts (CF) son un referente importante al elaborar los escenarios de proyección de la economía internacional por parte de varias empresas e instituciones públicas y privadas, incluyendo los bancos centrales, resulta relevante evaluar si estas predicciones presentan algún grado de ineficiencia que amerite ser considerado. Esto es adicional a cualquier ajuste que pueda ser recomendable por la aparición de información relevante desde la fecha de la última encuesta publicada. En este sentido, el presente trabajo tiene dos objetivos: primero, presentar una revisión de la literatura sobre sesgos y eficiencia de las proyecciones de Consensus Forecasts para el crecimiento del PIB. Segundo, y para complementar lo anterior, analizar el desempeño reciente de estas proyecciones para el crecimiento del PIB de Estados Unidos durante el período 1994-2010. En términos de resultados, de la revisión de literatura se concluye que son varios los trabajos que encuentran que las proyecciones de CF para el crecimiento del PIB tienen un sesgo sistemático positivo, en economías tanto desarrolladas como emergentes. Es decir, en promedio, las proyecciones de crecimiento resultan ser sistemáticamente mayores que los registros efectivos. Adicionalmente, según varios trabajos, los errores de predicción son significativamente mayores durante recesiones o crisis, lo que refleja la dificultad para anticipar este tipo de eventos. Además, varios trabajos encuentran que estas proyecciones son ineficientes, siendo sus revisiones predecibles, lo que se traduce en una significativa autocorrelación serial positiva de los ajustes de las proyecciones. Algunos trabajos encuentran, además, que uno de los factores que contribuyen a explicar esta ineficiencia es la incorporación lenta de nueva información en las proyecciones.
Análisis del tipo de cambio en la práctica
(Banco Central de Chile, 2008-04) Caputo, Rodrigo; Nuñez Nuñez, Marco; Valdés, Rodrigo
Este trabajo examina las principales herramientas con que se analiza el tipo de cambio en la formulación y análisis de la política macroeconómica en el Banco Central de Chile (BCCh). Para tal efecto, primero se describen las principales metodologías con las que se construyen indicadores de tipo de cambio real (TCR) y se corrobora que el TCR que regularmente publica el BCCh tiene características apropiadas. Segundo, se discuten distintos conceptos de TCR de equilibrio y se revisan distintas metodologías que ofrecen una aproximación empírica al concepto de equilibrio de mediano y largo plazo para el TCR. Para todas las metodologías se presentan estimaciones del TCR de equilibrio para el año 2005 como referencia. En cada caso, se individualizan qué supuestos son los más importantes para los resultados. Por último, se revisan algunos indicadores del funcionamiento del mercado cambiario que complementan las estimaciones del TCR de equilibrio. Lo anterior permite evaluar si existe un comportamiento inusual o circunstancias excepcionales en este mercado.
Análisis del uso de beneficios en el seguro de cesantía chileno
(Banco Central de Chile, 2013-12) Fajnzylber Reyes, Eduardo; Poblete H., Isabel
Este documento busca caracterizar el comportamiento de uso de los beneficios del Seguro de Cesantía Chileno. A partir de datos administrativos se observa que solo el 35% de los individuos elegibles solicita alguno de los beneficios que el Seguro contempla. Los resultados sugieren que parte importante del bajo uso de los beneficios parece surgir de decisiones racionales de agentes bien informados. No obstante, las variables que buscan medir la información disponible muestran una correlación positiva y significativa con el comportamiento de uso del programa.

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